哈利·布朗的永久投资组合：无惧市场波动的不败投资法

最近看了一本很有名书《哈利·布朗的永久投资组合：无惧市场波动的不败投资法》，展开讲讲。

 

哈利·布朗的永久投资组合

一、策略起源与理念

永久投资组合（Permanent Portfolio）是由美国投资大师哈利·布朗（Harry Browne）于20世纪70-80年代提出的经典资产配置策略。该策略的核心理念是放弃对市场走势的预测，通过多元化的资产配置来应对各种经济环境的波动。布朗认为，经济始终处于四种基本状态之中：繁荣、衰退、通货膨胀和通货紧缩。没有任何一种资产能在所有经济环境下表现良好，因此投资者应该构建一个包含四种不同资产的组合，使它们在不同经济条件下相互抵消风险。

二、投资组合的四大组成部分

永久投资组合由四种资产构成，将每种资产非常简单粗暴地各占25%的比例：

• 25% 的股票（进攻）为了在经济繁荣、欣欣向荣的时候，能让你享受到经济增长的红利。
• ️ 25% 的长期国债（防守）当经济衰退、市场恐慌时，政府往往会降息刺激经济，这时候长期国债就会上涨，为你提供避风港。
• 25% 的现金/短期国债（生存）当发生通货紧缩、资产价格全面下跌时，现金的购买力反而会上升，是你最后的保命符。
• ✨ 25% 的黄金（避险）当发生恶性通货膨胀、货币大幅贬值时，黄金是唯一能跑赢印钞机的资产。

收益如何？历史回测收益如下：

突出一个稳字！1972年~2011年的年化收益率9.5%，即使是2008年金融危机，最大回撤也不过2.1%！

三、运作机制

现实生活中只有4种基本的经济状况，它们分别是：

1. 繁荣
2. 通货紧缩
3. 衰退
4. 通货膨胀

当今经济只能发生这4种经济状况（或者是它们的组合）。换句话说，在任何时间点，经济要么发生扩张（繁荣），要么发生收缩（衰退）；货币供应量相对于商品或者服务的供给来说，也是要么扩张（通货膨胀），要么收缩（通货紧缩）。可能同时出现多个经济状况，比如之前新闻中常常提到的”滞涨“，经济停滞加通货膨胀，但总有一个核心状态是占主导的。

1. 繁荣期利好股票和债券
2. 通货紧缩期利好债券和现金
3. 衰退期不利好任何资产，但现金储备在这段时期却充当了缓冲器的作用
4. 通货紧缩导致利率下降以及恶性通货膨胀的时候利好黄金

关于投资黄金，争议很大。巴菲特、芒格和段永平是从来不投资黄金类资产的，因为它不是权益类资产，本身不生息。黄金的好处在于当高通货膨胀期发生时，表现最好；而风险点在于经济繁荣期黄金价格会下降。但以上情况并不绝对，之前文章有讲过影响黄金走势的三要素：美元、地缘、大国央行。

延伸阅读：投资黄金的正确方式

美元、地缘如果我们普通人比较难把握，但是大国央行的黄金储备量是肉眼可见的。

https://mp.weixin.qq.com/s/7yrNxbGcy47qTvsW8n-czA?start=1963&end=2060&scene=75 (二维码自动识别)

为什么不能换成白银？白银更像是工业金属，而非货币金属，因此它在遭遇政治和经济问题时不能像黄金那样提供可靠保障。白银价格与黄金价格走势可能一样，也可能不一样。

四、策略的三大特征

哈利·布朗强调，永久投资组合具有安全、稳定和简单三大核心特征：

• 安全性通过分散投资于四种经济状态对应的资产，极大降低了单一资产类别风险。
• 稳定性历史数据显示，该策略在不同经济周期中的波动率远低于传统股票组合。
• 简单性无需复杂的择时操作，普通投资者即可理解并执行。

永久投资组合投资者应该理解的一个关键理念是：只有投资组合的整体价值才是最重要的。不要相信基金经理，他们在交易随机噪声。基金经理不可能击败市场，他们就是市场。如果你简单地努力实现市场平均，那么你最终的表现一定会达到顶级。

永久投资组合采用等权重配置，即四种资产各占25%。这种均等的分配方式使得组合在理论上能够平滑市场波动，获得相对稳定的长期回报。

五、调整规则

分批买入还是一次性买入？

作者建议一次性买入：全部购买吧，等待是一种市场时机的委婉语。而且应该避免基金利息和红利的自动再投资。

多久做一次再平衡？

正常来说，一年只需要看一下投资组合，或者核对一下比例就行了。

其设计思路是：一次性建立投资组合，并用最小的努力来保持永久。

如何调仓？

再平衡规则是策略执行的关键。投资者通常每年调整一次组合，当某一类资产的比例偏离目标值过多时（如偏离至15%或35%），需要重置全部配置，使比例恢复至25%。这种定期再平衡确保了组合始终维持预设的风险水平，避免某一资产类别过度膨胀或萎缩。

说白了，这个再平衡的动作就是高抛低吸。

七、重头戏：选择哪些具体标的构建投资组合？

• 25% 的股票（进攻）：主要是宽基指数基金。
• ️ 25% 的长期国债（防守）：通常是20-30年期的政府债券。
• 25% 的现金/短期国债（生存）：活期存款或货币基金。
• ✨ 25% 的黄金（避险）：黄金ETF或实物黄金。

书中根据不同国家、不同市场、不同基金公司等等交叉组合列举了非常多的投资组合标的。具体标的可以参考下图（不构成投资建议）

延伸阅读：2026，开始定投标普500

八、适用性与局限性

优点：

• 低波动性，适合风险承受能力较低的长期投资者
• 无需预测市场，减少情绪化决策
• 长期稳健收益，历史回测显示可获得年均10%左右的回报
• 操作简便，无需专业金融知识

局限性：

可以总结成9个字：太简单、太稳健、太粗糙。

收益相对较低，不适合追求高收益的短期投机者；平均分成4等份个人感觉颗粒度较大，不如瑞达利欧的全天候组合涵盖更多种类资产且根据风险进行精细配比。但其核心思想是一致的。

九、结语

永久投资组合作为一种经典的资产配置策略，其价值不在于追求最高收益，而在于构建一个能够穿越各种经济周期的稳健组合。它提醒投资者：接受市场的不确定性，通过分散投资而非预测市场来获取长期回报。这种”佛系”投资理念，对于现代投资者应对复杂多变的市场环境具有重要的参考意义。

该策略的核心智慧在于：最好的投资不是选择某个”最佳资产”，而是构建一个无论经济走向如何都能生存的”永久组合”。

这种简单易操作的非常适合上班族，因为它不费时间精力、不依赖别人、睡觉更安心！这才是慢慢变富的精髓。

附：书中提到的投资16黄金法则

1. 你的职业生涯为你提供了财富！
2. 不要假定你可以回本！
3. 辨认出投资和投机的区别！
4. 没有人可以预测未来！
5. 没有人可以准确掌握市场时机！
6. 没有哪个交易系统在将来可以跟过去一样有效！
7. 不要使用杠杆！
8. 不要让他人帮你决策！
9. 永远不要做任何你不理解的事情！
10. 不要把你的安全托付给任何一个投资机构或者个人！
11. 创造防弹投资组合保护资金！
12. 仅把那些你可以承受亏损的资金用来投机！
13. 确保部分资产在国外！
14. 小心避税计划规则！
15. 留一部分预算来享受生活！
16. 当你怀疑一种做法时，安全第一！

点评：

更加重要的是要把注意力放在尽量提高投资资金回报率上面，但不要期望在短期内就能获得百分之一万的投资回报率

投资是通过采用一个明确的策略，然后按照一定的规则来完成这个策略，并侧重于长期结果的过程。投机是通过短期交易而获利的过程，它寻找的是热门股票、日间交易或者是其他高风险的盈利方法

投资看起来非常复杂，因为金融行业每年都会花费数以百万的资金试图说服你它很复杂。然而事实是，一旦你学会忽视市场中的所有噪声，投资就会变得非常简单且便于操作。要有自己的独立思考，不要靠他人的建议做投资。制定自己的计划，执行，落子无悔。

如果你在5分钟之内还不能够理解一项投资是如何发挥作用的，转身走开。虽然你是由于不能充分理解它而可能错过了一个炙手可热的新的机会，但也会避开无用之物。地球上最成功的交易者不会因为不能理解某项投资而避开它而感到羞耻。因此，如果你的离开仅仅是由于不理解，那你完全不必为此内疚。不懂不碰，永远是铁律。

通胀是随时间而流失的货币购买力。实际收益是最重要的。在观察投资收益时，通胀是不应该被忽视的

文章内容仅代表个人观点，不构成任何投资建议！
股市有风险，投资需谨慎！