血亏之后再来研究SVIX

美股2天前更新 南山悟道
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高胜率的波动性策略

高胜率的波动性策略

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前言

通过恐慌指数的回落，交易做空VIX的ETF，耐心等待时机出现，短线操作，突然感觉赚钱好简单。
这种愚蠢的小白行为，让我在4月的关税风暴旋涡中损失惨重。
血亏之后再来研究SVIX
2025年4月2日关税靴子落地， $标普500波动率指数 (.VIX.US)$ 飙升到了30+。
愚蠢的我认为机会来了，因为之前几次的交易 $1倍做空短期期货恐慌指数ETF (SVIX.US)$ 的经验，感觉18+很便宜，毫不犹豫果断重仓。
结果想必大家也都知道了，关税风波让美股暴跌，VIX一度冲上60+，我买入的SVIX最低跌到了个位数。
此刻我才意识到问题的严重性，我压根对SVIX没有深入了解和分析，潜意识只是觉得只要VIX回落就能赚钱，然而其Contango和Backwardation的损耗根本不了解（实际上我也根本不懂期货原理），以及在周一美股上演15分钟脉冲式巨震是SVIX直接停牌，本来补仓回本的我压根无法交易……
这些种种我没有遇到过的情形，都在这短短一周内发生了。
靠运气赚到钱，要靠实力还回去。
基于此，利用周末时间，我好好研究了一下SVIX的原理，记录于此，为盲目和无知做一次洗礼。

SVIX 原理

其实只要耐心读读其基本资料就不至于那么盲目
血亏之后再来研究SVIX
从投资目标可以看到：该指数通过衡量由当前月和下个月VIX期货合约构成的投资组合的每日反向表现，采用理论投资组合每日滚动调整的方式，以维持期货合约到期期限的一致性。
– 做空期货合约：SVIX每日卖出近月VIX期货合约，若VIX期货下跌（即市场恐慌缓解），SVIX上涨；反之则下跌。
– 每日滚动展期：随着合约到期，需不断卖出新的近月合约并平仓旧合约，这一过程受期货贴水/升水结构影响极大。
​升水（Contango）远期合约价格 > 近期合约价格，展期时要高买低卖
贴水（Backwardation）远期合约价格 < 近期合约价格，展期时要高卖低买
这里再展开讲讲升水和贴水
升水(contango)：股指期货 > 指数 [香港叫高水]
贴水(backwardation): 股指期货 < 指数 [香港叫高水]

持仓

再来看看SVIX的持仓：
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除了VIX期货，说是一倍做空，但是持仓总额杠杆是3倍。除了VIX期货，还有一些现金、商品期货等等对冲仓位。

交易时间

开盘价：每天美国东部时间4点根据期货价格重新计算。具体算法是：基于3:45 PM 到 4:00 PM（东部时间）之间的期货合约平均价格计算的，指数每天在4:00 PM（东部时间）计算和发布，这个价格将作为SVIX当天的开盘价。这里面有几个关键点：
VIX期货交易时间是 06:00-次日05:00 (04:15-04:30暂停15分钟)。而SVIX的交易时间是04:00-16:00。也就是说VIX期货一天23小时都在交易，SVIX每天的交易时间是12个小时。
SVIX收盘后如果有黑天鹅，VIX期货价格可能发生剧烈变化，从而导致SVIX开盘价格和前一日相比发生剧烈变化

展期损耗分析

由于SVIX并非直接做空VIX指数，而是通过期货合约实现，因此存在展期损耗​（Rolling Cost）
由于SVIX最近跌幅较大，自己有点小焦虑，天天刷评论区。社区大神一再强调SVIX磨损非常大，于是我拉了一下上周四（4/3）到本周五（4/11）的VIX、VIX指数主连和SVIX的收盘数据已经涨跌幅对比，如下图：
血亏之后再来研究SVIX
观察期内，SVIX价格从15.82跌至10.63，​累计跌幅达32.8%，而VIX期货涨幅只有9.33%！
确实离谱啊。。
血亏之后再来研究SVIX
由于每日移仓，即每日从4月移仓一部分到5月，从表格可以看出目前的期货结构是近高远低，即高卖低买，而SVIX是做空，刚好相反，这移仓损耗不就来了么！
除了移仓损耗，手续费、交易费、对冲损耗等，都是负收益的一部分。

总结

不懂的东西不碰是我的原则之一，但是一知半解的东西碰了更害人，因为它像一匹野马，你根本驾驭不了。
以此为戒，共勉之。
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