小米真正艰难的时刻可能才刚开始

前言

小米最近属实比较惨，网上舆论风波不见平息，股价也开启了连跌模式。11月18日小米发布了Q3财报，股价继续暴跌，市值也跌穿了万亿。开篇帖子来看看这份Q3财报，到底是清风徐来，还是凛冬将至。

财报分析

业绩总览

2025年第三季度，小米集团总收入为人民币1,131亿元，同比增长22.3%。业务分部来看，2025年第三季度，「手机×AIoT」分部收入为人民币841亿元，同比增长1.6%；「智能电动汽车及AI等创新业务」分部收入为人民币290亿元，创历史新高，同比增长199.2%。本季度，集团经调整净利润为人民币113亿元，创历史新高，同比增长80.9%。

 

光看营收的利润，是非常亮眼的。而且小米已经连续4个季度营收超千亿元，千亿的趋势已经基本确立了。但是营收增速是相对之前四个季度是放缓。

细分业务

小米的三大业务分别是手机、家电和汽车，分别占比为42.3%、31.3%和17.5%

小米Q3财报中几乎所有的不足和瑕疵都集中在这张图中。

手机出货量43.3百万台，同比增长0.5%；ASP人民币1,063元，同比下滑3.6%；手机收入人民币460亿元，同比下滑3.1%。尽显疲态。而且毛利率也在持续下降，来到了11.1%。手机毛利率下降显示了手机市场的增长需求不足，再叠加Q3国补的收紧，所以手机业务业绩是很一般的。

而且，Q4诸多存储芯片厂家要涨价，对下游的手机不是一个好消息。

IoT与生活消费产品，可以简单理解成家电。收入人民币276亿，同比增长5.6%。但是对比Q2的收入387亿以及增速44.7%。家电在Q3的表现是非常拉垮的，大幅不及预期。家电和房地产是紧密相关的，整个家电行业其实表现都是比较一般的。

手机和家电都很疲软的情况下整体财报依旧亮眼，原因就是汽车。

汽车的毛利率是远超同行的，高达25.5%。

然后小米汽车事件并没有体现在这次财报中，会有1~2个季度的滞后，而且汽车一般是先收钱再生产。再加上明年的新能源车的购置税减半，整个行业的汽车业务的发展如何，没人知道。

在手机和家电增速表现一般，以及未来季度汽车销量和汽车毛利率有很大可能下滑的情况下，是小米最近股价暴跌的直接原因。

后记

第一次写财报分析的文章，比较粗糙。

目前小米站在社会舆论的风口浪尖。如果你最近被网上的舆论风波裹挟，那么我建议你看看《小米创业思考》这本书。我在读完这本之后觉得小米确实是一家伟大的公司。用互联网的思维和方法，改造传统制造业，实践、丰富“互联网+制造”，推动商业社会的效率革命，以实现最大化的用户利益和社会经济运转效率。而且小米的人-车-家一体的物联网体系，这在我眼里就是未来。超预期、价格厚道以及高效率的企业文化，我也十分认可。

上次的聊到段永平的雪球对谈，段提到商业模式和企业文化是好公司的过滤器。我认可小米的商业模式和企业文化。相信雷军能解决问题。