蔚小理2025Q3财报对比

前言

蔚小理最近相继发布了2025Q3财报。今天我们来横向对比一下三家公司，看看谁更胜一筹。

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1年前

02,5990

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核心指标对比

（单位：百万）

1. 交付量

• 小鹏汽车 在2025年第三季度交付量最高，达到 116,007 辆，同比增长149.3%。
• 理想汽车 交付量为 93,211 辆，但同比减少了39.0%。
• 蔚来集团 交付了 87,071 辆，同比增长40.8%。蔚来的交付量包括蔚来品牌、乐道品牌以及萤火虫品牌的智能电动汽车。

2. 收入与毛利率

• 总收入方面，理想汽车遥遥领先，总收入为 273.65 亿元人民币，但较2024年同期减少了36.2%。
• 毛利率方面，小鹏汽车最高，达到 20.1%，较2024年同期（15.3%）上升了4.8个百分点。小鹏汽车管理层表示，这主要得益于有效的成本控制和技术研发相关收入的释放。
• 理想汽车的毛利率为 16.3%。值得注意的是，理想汽车的毛利率受到了 理想MEGA召回预估成本 的影响；剔除此影响，理想汽车Q3毛利率为20.4%。
• 蔚来集团的毛利率为13.9%，蔚来首席財務官指出，这是过去三年来的最高水平。

3. 汽车毛利率

车辆利润率反映了汽车销售业务的盈利能力。

• 理想汽车 的车辆毛利率为 15.5%。若剔除理想MEGA召回预估成本的影响，车辆毛利率为 19.8%。车辆毛利率下降主要是由于召回预估成本以及产量下降导致的单位制造成本增加。
• 蔚来集团 的汽车毛利率为 14.7%，较上一季度（10.3%）有所提升，主要归因于单位物料成本下降（得益于全面降本措施）。
• 小鹏汽车 的汽车毛利率为 13.1%，较2024年同期（8.6%）有所增长，但较2025年第二季度（14.3%）有所下降，原因是产品换代所致。

4. 费用支出

• 研发费用 (R&D)：理想汽车的研发费用最高，为 29.74 亿元人民币，同比增长15.0%，主要是由于新车型项目节奏及扩展产品组合和技术相关的费用增加。
• 蔚来和小鹏的研发费用相近，分别为 23.91 亿元人民币 和 24.29 亿元人民币。蔚来的研发费用环比下降，主要是由于组织优化带来的研发人员成本下降，以及新产品开发阶段的变化。
• 营销费用（SG&A）： 蔚来集团的销售、一般及行政费用最高，为 41.85 亿元人民币，较上季度增加5.5%，主要由于新产品推出相关的销售及营销活动增加。看来蔚来真没少打广告。
• 理想汽车的SG&A为27.69 亿元人民币，小鹏汽车为24.93 亿元人民币，小鹏的SG&A增长主要是由于销量上升带动向特许经营店支付的佣金及营销开支增加。

5. 净利润

三家公司在2025年Q3均报告了 净亏损 (GAAP)。

• 蔚来集团 的净亏损额度最大，为 34.80 亿元人民币。
• 理想汽车 的净亏损为 6.24 亿元人民币。
• 小鹏汽车 的净亏损为 3.81 亿元人民币。

战略展望

2025 Q4指引

• 交付量预期：

小鹏汽车 给出了最高的交付量指引上限（132,000 辆）。

蔚来集团 的交付量指引（120,000 至 125,000 辆）预计将创下其季度新高，并录得三家中最高的同比增长率（65.1% 至 72.0%）。

理想汽车 的指引范围（100,000 至 110,000 辆）相对较低，并且预计同比（较 2024年同期）将出现下降。

• 收入预期：

蔚来集团 的总收入指引最高，预计达到 327.58 亿元至 340.39 亿元人民币。

理想汽车 的收入指引次之，预计在 265 亿元至 292 亿元人民币之间。

小鹏汽车 的收入指引最低，预计在 215 亿元至 230 亿元人民币之间。

个人认为小鹏的指引可能更合理。车企期待的年末翘尾效应没有在11月来临，不过12月可能会背水一战。

2026年及长期战略展望

对于 2026 年及更长远的未来，三家公司但战略重点有所不同：

蔚来集团 (NIO)

蔚来集团长期战略核心是 加速增长和多品牌协同。

• 加速增长新周期： 蔚来创始人李斌表示，凭借其核心智能电动汽车技术、互补的多品牌产品组合（蔚来、乐道、萤火虫）、全面的充换电网络以及不断壮大的用户社区，公司已进入一个 加速增长的新周期。
• 财务稳健性： 首席财务官指出，公司在 Q3 实现了 正向经营现金流，扣除资本支出后仍为正。此外，11.6 亿美元的股权发行进一步支持了公司更为稳健的资产负债表，为实现 持续的长期增长 奠定坚实基础。
• 运营效率： 公司持续在研发、销售和服务方面提升营运效率。

理想

理想汽车的长期战略重点是 产品创新、技术领先与可持续增长。

• 长期愿景与信心： 理想汽车对实现其 长期愿景和战略目标充满信心。
• 技术和产品力： 强调纯电车型（如理想 i8 和 i6）展现出强劲势头，订单总数已超过 10 万。
• AI 应用： 在 AI 领域，公司的 VLA 司机大模型 采用世界模型与强化学习，10 月份月度使用率达到 91%，用户渗透率已达行业领先水平。
• 运营韧性： 尽管面临供应链瓶颈及理想 MEGA 召回成本的影响，公司将继续致力于 产品与技术创-新，驱动业务实现 可持续增长。

小鹏

小鹏汽车则变化得最彻底，其长期愿景是成为一家 面向全球的具身智能公司，专注于物理 AI 的规模化应用。

• 具身智能 (Embodied Intelligence)： 公司的长期愿景是成为面向全球的具身智能公司。
• AI 商业化： 公司将加速推进 Robotaxi（自动驾驶出租车） 和 全新一代 IRON 人形机器人 面向 规模量产的目标。
• 生态建设： 公司将围绕 物理 AI 应用 打造一个强大的产品技术体系和商业生态，并期望与更多全球合作伙伴一起扩大生态，形成 技术研发与商业化相互促进的正循环。
• 市场地位： 董事长何小鹏表示，小鹏汽车的销量规模和市场份额正处在 高速扩张的早期阶段。持续改善的经营状况使其能够更坚定地投入物理 AI 研发。

尾声

短期看好蔚来，我目前也有蔚来的持仓。今年ES8的上市非常亮眼，我也曾去店里体验过。通过NIO、乐道和萤火虫这三个产品矩阵进攻不同消费人群的打法在Q3效果显著。Q4实现扭亏为盈虽然没戏，但2026年上半年可以期待一下。不过，公司的同事我至今都没发现有谁买蔚来的汽车。而且给我的感觉在深圳开蔚来的人也不多。

长远来看，小鹏的故事更值得期待。小鹏的定位几乎就是瞄着特斯拉前进的，人形机器人、Robotaxi、飞行汽车，加上智驾属于国内第一梯队，未来想象空间巨大。

理想最具有不确定，Q3的扭赢为亏让人大跌眼镜。我对理想不太熟悉，但是上次公司团建坐了同事的L6，给我的印象很好。乘坐体验非常舒适，整车在行驶中也非常平稳。但是其充电车系在深圳并不多见，偶尔能看到几辆Mega，但是前不久上市的I6我至今在马路上没瞧见一辆。不过在Mega事件发生后迅速召回相关车辆并及时道歉改正而没有推卸责任，态度挺不错的。

所以你更看好谁呢？